Вследствие проводимой Центробанком жесткой денежно-кредитной политики Россия может столкнуться со стагфляцией, при которой цены растут, а экономика падает. К такому выводу пришли эксперты Центра макроэкономического анализа и краткосрочного прогнозирования (ЦМАКП). По их мнению, к середине 2025 года ключевая ставка должна быть снижена примерно до 15–16%. В противном случае нам грозит рецессия. О том, так ли все серьезно, как это представляется, расскажет NEWS.ru.
Что представляет собой стагфляция
Стагфляция — это состояние экономики, при котором экономическая активность замедляется (фактически экономика стагнирует) и одновременно с этим растут цены (то есть наблюдается высокая инфляция). Подобная ситуация не совсем нормальная, так как во время рецессии инфляция, как правило, снижается.
Считается, что термин «стагфляция» возник в Великобритании в конце 1960-х — начале 1970-х годов прошлого века благодаря министру финансов Иану Маклеоду, который употребил это слово в выступлении перед парламентом. В частности, он сказал: «Мы имеем худшее из обоих миров: не только инфляцию, с одной стороны, и застой экономики — с другой, а то и другое вместе. У нас что-то вроде стагфляции». Позднее термин стал использоваться во время рецессии развитых экономик в начале 70-х.
Применительно к России о стагфляции в последний раз говорили в конце 2014-го и в 2015 году. Тогда на фоне введенных против РФ санкций и падения нефтяных цен случился обвал курса рубля. В итоге инфляция по итогам 2014 года подскочила до 11,4%, а в 2015 году достигла 12,9%. Одновременно в этим ВВП страны падал на 3,7% в годовом исчислении.
Следите за развитием событий в нашем Телеграм-канале
Почему о стагфляции заговорили снова
По мнению экономистов Центра макроэкономического анализа и краткосрочного прогнозирования РАН (ЦМАКП), высокий уровень ключевой ставки и сигналы ЦБ о дальнейшем её повышении создали риски стагфляции. Об этом говорится в аналитической записке «О рисках стагфляции в российской экономике», опубликованной 12 ноября.
В ней отмечается, что политика ЦБ «ограниченно эффективна в отношении снижения инфляции». Она, по мнению экспертов, несет недопустимо высокие риски провоцирования рецессии и разбалансировки процессов воспроизводства в промышленности, особенно в ее низкорентабельных секторах.
Повышение ставки Центробанком «похоже, более не ведет к снижению уровня инфляции в экономике», считают аналитики. По прогнозу ЦМАКП, ситуация может развиваться по сценарию «шока со спадом производства», с высоким потенциалом корпоративных банкротств и разрастанием неплатежей. Согласно опросам РСПП, в III квартале 2024 года уже резко подскочила доля компаний, столкнувшихся с неплатежами со стороны контрагентов — до 37% (против 20–22% в среднем в 2021–2024 годах).
Чтобы предотвратить снижение ВВП, ключевая ставка ЦБ к середине 2025 года должна быть снижена примерно до 15–16%, делают вывод эксперты.
Как при этом действует ЦБ
В середине сентября глава ЦБ Эльвира Набиуллина, напротив, указывала, что регулятор принимает решения по повышению ключевой ставки, чтобы избежать рисков стагфляции после перегрева экономики. Этого сценария «боятся не только все центральные банки, но и правительства», говорила она, поэтому в ситуации «перегрева» экономики и дефицита рабочей силы «очень важно этого сценария избежать».
При этом ЦБ продолжал повышать ключевую ставку. В сентябре она выросла с 18% до 19%, в конце октября было решено поднять ее до 21%. До конца года ключевая ставка может достигнуть 23%. Вместе с тем актуальный прогноз ЦБ предполагает среднегодовую ключевую ставку в 2025 году на уровне 17–20%.
Можно ли бороться с инфляцией с помощью ключевой ставки
В нынешней ситуации нельзя, так как инфляцию провоцируют растущие военные расходы бюджета, утверждает в беседе с NEWS.ru экономист Денис Ракша. Но об этом не говорят и эксперты ЦМАКП. «Они пишут о чем угодно: росте тарифов, расходах на логистику, любых немонетарных факторах роста инфляции. Но о самом главном — ни слова», — говорит он.
По словам эксперта, ЦБ зажимает кредитование, то есть гражданскую часть экономики. Но одновременно Минфин наращивает расходы. «Там же не только военные, но и процентные (то есть расходы на обслуживание госдолга. — NEWS.ru) растут. Вопрос в том, кто быстрее: Минфин тратит или ЦБ сокращает?» — рассуждает Ракша.
Насколько все серьезно для российской экономики
Сценарий стагфляции вполне может быть реализован, но при этом ЦБ не отвечает за рост ВВП, замечает Ракша. К тому же стагнацию можно зафиксировать только по итогам трех кварталов, то есть не раннее конца 2025 года. А до того будет лишь гипотеза о стагнации или рецессии. «ЦБ, видимо, рассчитывает, что инфляция будет затухать вместе с [экономическим] ростом. Иначе получить 4% к началу 2026 невозможно», — резюмирует экономист.
По словам инвестсоветника, основателя Университета инвестиций Юлии Кузнецовой, рецессия экономики может случится ровно тогда, когда ставку будут держать на высоком уровне длительный период времени. «В 2014-м и 2022-м ключевая ставка оставалась высокой непродолжительное время и как такового влияния на экономику не оказывала. Сейчас же ситуация абсолютно другая: бизнес начинает унывать», — предупреждает собеседница NEWS.ru.
Более оптимистичен в этом плане основатель «Школы практического инвестирования» Федор Сидоров. Он ждет, что ключевую ставку будут снижать в 2025 году, напоминая, что сам ЦБ «давал сигналы, что нынешнее состояние не вечное и не навсегда».
По мнению основателя управляющей компании Smarent Виктора Зубика, экономике России, скорее всего, придется пройти через период стагфляции. «В 2025 году могут возникнуть локальные эпизоды, когда рост цен будет сочетаться с замедлением деловой активности. Высокая ключевая ставка снижает доступность кредитных ресурсов для бизнеса и населения, что сдерживает потребление и инвестиции», — объясняет он. Однако говорить о затяжной рецессии преждевременно, уверен собеседник NEWS.ru. Стагфляции, скорее всего, будет носить временный характер, добавляет он.
Читайте также:
Ключевая ставка в России достигнет 23%: о чем еще предупредила Набиуллина
Бизнесу в России посоветовали забыть о кредитах
Россиянам рассказали, что будет с экономикой страны в 2025 году