Доходности гособлигаций США продолжают покорять новые высоты. Рынок пока что реагирует на это спокойно, однако аналитики уже начинают бить тревогу: если так пойдёт и дальше, возможно массовое бегство инвесторов из акций в облигации. А мы помним, что мировые финансовые кризисы, как правило, начинались с обвала американских фондовых бирж.
Доходность эталонных десятилетних гособлигаций США (UST-10) в четверг впервые с 2008 года превысила отметку 3,10% годовых и достигала 3,12%, свидетельствуют данные торгов. Рост доходности продолжается пятую сессию подряд.
Доходность 30-летних US Treasuries (UST-30) почти достигла 3,24%, что является максимумом за три года. На этом процесс, скорее всего, не остановится: опрошенные Bloomberg аналитики допускают повышение доходности UST-10 до 3,2–3,3%, а UST-30 — до 3,4–3,5%.
Рынок долговых обязательств США, которые выпускаются для покрытия бюджетного дефицита страны, является самым большим в мире — его объём составляет почти $15 трлн. Из этой суммы около $6,3 трлн составляют вложения иностранных инвесторов, в том числе около $4 трлн приходится на правительства и центробанки других государств.
Ввиду огромного объёма растущая волатильность рынка Treasuries может вызвать дисбаланс всего финансового сектора США. В частности, подъём доходности UST-10 выше 3,2% способен спровоцировать массовый переток средств из акций в облигации, что приведёт к обвалу американского фондового рынка, за которым последуют все остальные, предупреждают аналитики.
Доходность по отдельным видам краткосрочных долговых бумаг США уже превысила дивидендную доходность компаний, входящих в расчёт самого широкого американского индекса — S&P 500. Спрашивается, зачем инвестору вкладываться в акции, если можно спокойно пересидеть в сверхнадёжных и при этом доходных и ликвидных бумагах? Таким образом, дальнейший рост доходности Treasuries увеличивает вероятность резкого падения фондового рынка, вопрос лишь в том, когда накопится критическая масса.
«На рынках сохраняется повышенная степень неопределённости, — отмечает начальник аналитического управления банка «Зенит» Владимир Евстифеев. — Укрепление доллара и повышение доходностей базовых активов (казначейских обязательств США) приводит к бегству инвесторов из высокодоходных активов, привлекательность которых уже не выглядит столь однозначной».
Даже относительно небольшое усиление инфляционных ожиданий вызывает существенный рост доходностей в США. Сейчас фондовые рынки растут одновременно с повышением доходностей, но вряд ли такая ситуация продлится долго: после волны бегства с развивающихся рынков инвесторы могут начать выводить деньги и с рынков акций, полагает аналитик.
Почему растёт доходность
Виновниками сложившейся угрожающей ситуации, как ни странно, являются финансовые власти США — Министерство финансов, а также Центробанк в лице Федеральной резервной системы (ФРС), которая уже третий год ведёт курс на повышение процентной ставки. Между тем именно ставка ФРС является ориентиром для доходности гособлигаций.
Последний раз ключевая ставка ФРС была поднята на заседании в марте — на 0,25 процентного пункта, до 1,5–1,75%. Это было первое заседание под председательством нового главы американского ЦБ Джерома Пауэлла. До этого под руководством прежней главы ФРС Джанет Йеллен ставка повышалась пять раз с исторического минимума в 0–0,25%, достигнутого в период кризиса 2008 года.
Причиной, которая заставляет регулятора поднимать ставку, являются возросшие инфляционные ожидания. Эти ожидания породил сам Федрезерв, который в предыдущий период безудержно печатал деньги для стимулирования экономики и фондового рынка. До конца года аналитики ожидают до четырёх раундов повышения ставки (до уровня 2,5% годовых), что грозит дальнейшим ростом доходности UST.
Вторая причина ситуации, сложившейся на рынке UST, — это Трамп, который до астрономических размеров раздул расходы госбюджета. Для того чтобы финансировать гигантский бюджетный дефицит, Минфину США приходится наводнять рынок всё новыми объёмами обязательств, что провоцирует снижение их цен и рост доходности. Действия же Трампа, как известно, плохо поддаются прогнозам.