Рекордный показатель чистого оттока капитала из России, озвученный Центробанком, продолжает вызывать вопросы, несмотря на пояснения регулятора. Накануне Банк России сообщил, что в III квартале 2018 года из страны было вывезено в 48 раз больше денег, чем за аналогичный период 2017-го — $19,2 млрд против $0,4 млрд. По заявлению ЦБ, такая динамика имеет чисто техническую, плановую почву — она обусловлена операциями по сокращению внешних обязательств и размещению активов за рубежом. Однако это далеко не вся правда, утверждают опрошенные News.ru эксперты. По их оценкам, во многом отток связан с наращиванием санкционного давления со стороны США.
Санкции угрожают госдолгу
В совокупности с января по сентябрь из страны были выведены $31,9 млрд, в январе-сентябре 2017 года этот показатель составлял $13,7 млрд. Исследовательское подразделение Citibank ранее предположило, что динамика связана, прежде всего, с усиливающимся противостоянием между Москвой и Вашингтоном и угрозой новых американских санкций. В этих условиях, считают аналитики Citibank, инвесторы видят в российских активах слишком высокие риски и выводят валюту.
По предварительным оценкам специалистов, в случае введения Соединёнными Штатами ограничительных мер в отношении российского госдолга курс доллара может взлететь как минимум до 73 рублей. На такой шаг Вашингтон пойдёт при «худшем сценарии», когда иностранцам запретят покупать облигации федерального займа (ОФЗ). В этом случае доходность десятилетних бумаг вырастет с 7,76% до 8,61% уже к концу года, а рубль рухнет на 15%.
Минфин США, предрекая неминуемую дестабилизацию международных финансовых рынков, неоднократно выступал против крайних мер по отношению к госдолгу и госбанкам РФ, на чём, напротив, настаивают в американском Конгрессе.
Следите за развитием событий в нашем Телеграм-канале
Неудивительные ожидания
Как пояснила News.ru замдиректора аналитического департамента «Альпари» Анна Кокорева, увеличение оттока капитала было ожидаемым. Интерес инвесторов сильно упал к долговым бумагам России, сейчас они предпочитают вкладывать в более надёжные активы, пусть и с меньшей доходностью.
«Также инвесторы сократили долю инвестиций в акции и облигации российских компаний. Эта ситуация сложилась в связи с ростом геополитических рисков и нестабильными макроэкономическими показателями», — считает Кокорева.
По мнению главного аналитика ЦАФТ Антона Быкова, в текущих условиях сложно представить сценарий, при котором отток капитала из России в ближайшие 2–3 года может сократиться. Практически все факторы, от которых зависит этот показатель, сигнализируют о дальнейшем ухудшении ситуации.
«Более того, общий тренд по притоку и оттоку капитала в течение последних десяти лет крайне негативный», — отметил Быков.
При этом можно обозначить уровни оттока капитала, которые характерны для наиболее сложных периодов и наиболее благоприятных. Так, в период острой фазы финансового, экономического или политического кризиса объём выведенных средств достигает $130–150 млрд в год, а в благоприятные периоды это значение опускается до $10–20 млрд. Среднегодовое значение оттока капитала из России с 2008 года составляет около $66 млрд.
В начале 2018 года, учитывая положительную ситуацию в России и мире, ЦБ и Минэкономразвития прогнозировали отток капитала как раз в позитивном диапазоне — в $19 и $18 млрд соответственно. «Однако уже в сентябре они пересмотрели свои прогнозы до $50 млрд и $41 млрд. То есть примерно до среднегодового значения», — поясняет эксперт.
Основными факторами такого движения являются раскручивающаяся санкционная спираль в отношении России и ускорение глобального оттока капитала из стран с развивающимися экономиками в 2018 году. Представить себе, что эти факторы исчезнут и экономические ограничения в отношении страны прекратится, а глобальное движение капитала вдруг изменит направление, очень сложно. Поэтому, подчёркивает главный аналитик ЦАФТ, крайне вероятно, что отток капитала из РФ в ближайшие несколько лет будет держаться около исторического среднегодового значения в $55–75 млрд.
В свою очередь, эксперт Международного финансового центра Ольга Прохорова также склонна считать, что причиной вывода средств из страны является санкционное давление на Россию, в том числе спровоцированное обвинениями по «делу Скрипалей» со стороны Великобритании, а также о якобы вмешательстве в американские выборы — со стороны США.
«Риск заморозки долларовых счетов или отключения от системы SWIFT, даже пока нереализованный, вынуждает иностранных инвесторов спешно выводить капитал из зоны риска», — заявила она.
Согласно её оценке, отток капитала в текущем году ожидается на уровне $55 млрд. Это в 1,75 раза выше уровня 2017 года, когда чистый отток составил $31,3 млрд.
Между тем ведущий аналитик Forex Optimum Иван Капустянский склонен считать, что не всё так страшно, как кажется. По его мнению, фундаментально ситуация тоже кардинально изменилась.
«Во-первых, есть риск ввода более жёстких санкций против РФ. Это вызывает закономерное беспокойство граждан и бизнеса, которые принимают превентивные меры по защите своих накоплений. Во-вторых, продолжающаяся политика повышения процентных ставок в США вынудила инвесторов сворачивать открытые ранее сделки carry trade. Эта тенденция вызывает значительный отток капитала, что подтверждается продолжительным падением индекса RGBI», — сообщил Капустянский.
Со своей стороны, главный аналитик «Телетрейд Групп» Олег Богданов подчеркнул, что низкие цифры по оттоку капитала в прошлом году стали базой для сравнения показателей 2018 года.
«В этом году, примерно с весны, начался существенный отток средств с развивающихся рынков. Связано это было с повышением ставок в США, ростом доходности на рынке казначейского долга США. Данный процесс обнажил кризисные явления в отдельных странах сегмента emerging markets — Турция, Аргентина, ЮАР и т. д., что усиливало темпы оттока средств», — сказал Богданов.
Стоит ещё подчеркнуть, что озвученные Центробанком цифры отражают процесс конвертации рубля в иностранную валюту. Тренд на снижение рубля также провоцировал инвесторов уходить в доллары и евро, что увеличивало показатели оттока.
В любом случае перспективы рубля на среднесрочном горизонте выглядят не очень оптимистично по ряду причин: усиление санкций, возможное военное обострение в Сирии, кризис в Турции и на других рынках и, конечно, ужесточение денежно-кредитной политики со стороны США.
Пояснения финансовых властей
Если вернуться к пояснениям Центробанка, то регулятор подкрепляет их следующими цифрами: сумма погашения внешних займов в третьем квартале 2018 года должна была составить $18,9 млрд, в том числе $4,6 млрд должен был вернуть банковский сектор и $13,9 млрд — прочие сектора, включая $6,3 млрд по займам и $7,2 млрд по прямым инвестициям. Глава Минфина Антон Силуанов, в свою очередь, призывает не сгущать краски. Оснований для беспокойства нет, утверждает он: отток капитала из страны не разбалансирует финансовую систему, поскольку в основном связан с погашением долговых обязательств государства и банков.
Глава ЦБ Эльвира Набиуллина заявила в марте, что показатель чистого оттока капитала «нельзя отождествлять с незаконным вывозом или "бегством капитала"».
«Любая страна с положительным сальдо текущего счета платёжного баланса в открытой экономике вывозит капитал либо через рост государственных валютных резервов, либо через частный сектор. Поэтому отток капитала — это необязательно плохо, а приток капитала — это не всегда хорошо для экономики», — отмечала Набиуллина.
В июле 2017 года представитель президента Дмитрий Песков озвучил позицию Кремля, назвав отток капитала «следствием конъюнктуры». По его словам, на рынке всегда есть движение трендов, и это нормально: капитал, который участвует в этой волатильности, как ушёл с рынка, так туда и вернется со временем, когда определённые параметры инвестиций поменяются.
Между тем, за последнюю декаду — с 2008 по 2017 год — средний темп оттока составил $67 млрд. В последний раз приток капитала в Россию наблюдался в 2007-м. В этом году ожидания были вначале достаточно оптимистичные, однако в сентябре Минэкономразвития повысило прогноз по чистому оттоку валюты из РФ на 2018 год с $18 млрд до $41 млрд.
По оценкам аналитиков, столь затяжная тенденция — прямое свидетельство не очень хорошего инвестиционного климата, показатель того, как бизнес оценивает риски. За первые девять месяцев прямые иностранные инвестиции в отечественные компании снизились в 11 раз — с $25,8 млрд до $2,4 млрд.
В формировании вывода средств за рубеж, добавим, также участвует любой житель РФ, скупающий доллары или евро для поездки за границу, со сберегательной либо другой целью.