10 октября 2018 в 13:56

Бегущие из России капиталы набрали темп

Граждане и инвесторы испугались заморозки счетов из-за санкций

Фото: Илья Питалев/РИА Новости

Рекордный показатель чистого оттока капитала из России, озвученный Центробанком, продолжает вызывать вопросы, несмотря на пояснения регулятора. Накануне Банк России сообщил, что в III квартале 2018 года из страны было вывезено в 48 раз больше денег, чем за аналогичный период 2017-го — $19,2 млрд против $0,4 млрд. По заявлению ЦБ, такая динамика имеет чисто техническую, плановую почву — она обусловлена операциями по сокращению внешних обязательств и размещению активов за рубежом. Однако это далеко не вся правда, утверждают опрошенные News.ru эксперты. По их оценкам, во многом отток связан с наращиванием санкционного давления со стороны США.

Санкции угрожают госдолгу

В совокупности с января по сентябрь из страны были выведены $31,9 млрд, в январе-сентябре 2017 года этот показатель составлял $13,7 млрд. Исследовательское подразделение Citibank ранее предположило, что динамика связана, прежде всего, с усиливающимся противостоянием между Москвой и Вашингтоном и угрозой новых американских санкций. В этих условиях, считают аналитики Citibank, инвесторы видят в российских активах слишком высокие риски и выводят валюту.

По предварительным оценкам специалистов, в случае введения Соединёнными Штатами ограничительных мер в отношении российского госдолга курс доллара может взлететь как минимум до 73 рублей. На такой шаг Вашингтон пойдёт при «худшем сценарии», когда иностранцам запретят покупать облигации федерального займа (ОФЗ). В этом случае доходность десятилетних бумаг вырастет с 7,76% до 8,61% уже к концу года, а рубль рухнет на 15%.

Минфин США, предрекая неминуемую дестабилизацию международных финансовых рынков, неоднократно выступал против крайних мер по отношению к госдолгу и госбанкам РФ, на чём, напротив, настаивают в американском Конгрессе.

Неудивительные ожидания

Как пояснила News.ru замдиректора аналитического департамента «Альпари» Анна Кокорева, увеличение оттока капитала было ожидаемым. Интерес инвесторов сильно упал к долговым бумагам России, сейчас они предпочитают вкладывать в более надёжные активы, пусть и с меньшей доходностью.

«Также инвесторы сократили долю инвестиций в акции и облигации российских компаний. Эта ситуация сложилась в связи с ростом геополитических рисков и нестабильными макроэкономическими показателями», — считает Кокорева.

По мнению главного аналитика ЦАФТ Антона Быкова, в текущих условиях сложно представить сценарий, при котором отток капитала из России в ближайшие 2–3 года может сократиться. Практически все факторы, от которых зависит этот показатель, сигнализируют о дальнейшем ухудшении ситуации.

«Более того, общий тренд по притоку и оттоку капитала в течение последних десяти лет крайне негативный», — отметил Быков.

При этом можно обозначить уровни оттока капитала, которые характерны для наиболее сложных периодов и наиболее благоприятных. Так, в период острой фазы финансового, экономического или политического кризиса объём выведенных средств достигает $130–150 млрд в год, а в благоприятные периоды это значение опускается до $10–20 млрд. Среднегодовое значение оттока капитала из России с 2008 года составляет около $66 млрд.

В начале 2018 года, учитывая положительную ситуацию в России и мире, ЦБ и Минэкономразвития прогнозировали отток капитала как раз в позитивном диапазоне — в $19 и $18 млрд соответственно. «Однако уже в сентябре они пересмотрели свои прогнозы до $50 млрд и $41 млрд. То есть примерно до среднегодового значения», — поясняет эксперт.

Основными факторами такого движения являются раскручивающаяся санкционная спираль в отношении России и ускорение глобального оттока капитала из стран с развивающимися экономиками в 2018 году. Представить себе, что эти факторы исчезнут и экономические ограничения в отношении страны прекратится, а глобальное движение капитала вдруг изменит направление, очень сложно. Поэтому, подчёркивает главный аналитик ЦАФТ, крайне вероятно, что отток капитала из РФ в ближайшие несколько лет будет держаться около исторического среднегодового значения в $55–75 млрд.

В свою очередь, эксперт Международного финансового центра Ольга Прохорова также склонна считать, что причиной вывода средств из страны является санкционное давление на Россию, в том числе спровоцированное обвинениями по «делу Скрипалей» со стороны Великобритании, а также о якобы вмешательстве в американские выборы — со стороны США.

«Риск заморозки долларовых счетов или отключения от системы SWIFT, даже пока нереализованный, вынуждает иностранных инвесторов спешно выводить капитал из зоны риска», — заявила она.

Согласно её оценке, отток капитала в текущем году ожидается на уровне $55 млрд. Это в 1,75 раза выше уровня 2017 года, когда чистый отток составил $31,3 млрд.

Между тем ведущий аналитик Forex Optimum Иван Капустянский склонен считать, что не всё так страшно, как кажется. По его мнению, фундаментально ситуация тоже кардинально изменилась.

«Во-первых, есть риск ввода более жёстких санкций против РФ. Это вызывает закономерное беспокойство граждан и бизнеса, которые принимают превентивные меры по защите своих накоплений. Во-вторых, продолжающаяся политика повышения процентных ставок в США вынудила инвесторов сворачивать открытые ранее сделки carry trade. Эта тенденция вызывает значительный отток капитала, что подтверждается продолжительным падением индекса RGBI», — сообщил Капустянский.

Со своей стороны, главный аналитик «Телетрейд Групп» Олег Богданов подчеркнул, что низкие цифры по оттоку капитала в прошлом году стали базой для сравнения показателей 2018 года.

«В этом году, примерно с весны, начался существенный отток средств с развивающихся рынков. Связано это было с повышением ставок в США, ростом доходности на рынке казначейского долга США. Данный процесс обнажил кризисные явления в отдельных странах сегмента emerging markets — Турция, Аргентина, ЮАР и т. д., что усиливало темпы оттока средств», — сказал Богданов.

Стоит ещё подчеркнуть, что озвученные Центробанком цифры отражают процесс конвертации рубля в иностранную валюту. Тренд на снижение рубля также провоцировал инвесторов уходить в доллары и евро, что увеличивало показатели оттока.

В любом случае перспективы рубля на среднесрочном горизонте выглядят не очень оптимистично по ряду причин: усиление санкций, возможное военное обострение в Сирии, кризис в Турции и на других рынках и, конечно, ужесточение денежно-кредитной политики со стороны США.

Пояснения финансовых властей

Если вернуться к пояснениям Центробанка, то регулятор подкрепляет их следующими цифрами: сумма погашения внешних займов в третьем квартале 2018 года должна была составить $18,9 млрд, в том числе $4,6 млрд должен был вернуть банковский сектор и $13,9 млрд — прочие сектора, включая $6,3 млрд по займам и $7,2 млрд по прямым инвестициям. Глава Минфина Антон Силуанов, в свою очередь, призывает не сгущать краски. Оснований для беспокойства нет, утверждает он: отток капитала из страны не разбалансирует финансовую систему, поскольку в основном связан с погашением долговых обязательств государства и банков.

Глава ЦБ Эльвира Набиуллина заявила в марте, что показатель чистого оттока капитала «нельзя отождествлять с незаконным вывозом или "бегством капитала"».

«Любая страна с положительным сальдо текущего счета платёжного баланса в открытой экономике вывозит капитал либо через рост государственных валютных резервов, либо через частный сектор. Поэтому отток капитала — это необязательно плохо, а приток капитала — это не всегда хорошо для экономики», — отмечала Набиуллина.

В июле 2017 года представитель президента Дмитрий Песков озвучил позицию Кремля, назвав отток капитала «следствием конъюнктуры». По его словам, на рынке всегда есть движение трендов, и это нормально: капитал, который участвует в этой волатильности, как ушёл с рынка, так туда и вернется со временем, когда определённые параметры инвестиций поменяются.

Между тем, за последнюю декаду — с 2008 по 2017 год — средний темп оттока составил $67 млрд. В последний раз приток капитала в Россию наблюдался в 2007-м. В этом году ожидания были вначале достаточно оптимистичные, однако в сентябре Минэкономразвития повысило прогноз по чистому оттоку валюты из РФ на 2018 год с $18 млрд до $41 млрд.

По оценкам аналитиков, столь затяжная тенденция — прямое свидетельство не очень хорошего инвестиционного климата, показатель того, как бизнес оценивает риски. За первые девять месяцев прямые иностранные инвестиции в отечественные компании снизились в 11 раз — с $25,8 млрд до $2,4 млрд.

В формировании вывода средств за рубеж, добавим, также участвует любой житель РФ, скупающий доллары или евро для поездки за границу, со сберегательной либо другой целью.

Михаил Измайлов
М. Измайлов
Георгий Степанов
Г. Степанов