Дерипаска теряет РУСАЛ
Государство может выкупить долю бизнесмена, что спасёт компанию от санкций США
Судьба попавшего под жёсткие санкции алюминиевого гиганта РУСАЛ остаётся под жирным знаком вопроса. При этом американцы, которые, собственно, и поставили компанию в крайне неприятное положение, увязывают её дальнейшие перспективы с тем, будет ли Олег Дерипаска до последнего держаться за контроль над своим детищем или нет. Не исключено, что российские власти, прислушавшись к советам заокеанских партнёров, попросят «токсичного» бизнесмена передать свою долю алюминиевых акций государству. Это был бы неплохой выход с точки зрения сохранения на плаву всей российской алюминиевой отрасли, которую фактически и заменяет собой РУСАЛ.
Если раньше вопрос о национализации алюминиевого гиганта витал в воздухе в виде некой абстрактной идеи, то сегодня такая возможность была признана уже на официальном уровне. Так, глава Минпромторга РФ Денис Мантуров не исключил выкуп госбанком доли Дерипаски в компании и временный переход РУСАЛа под контроль государства. Впрочем, министр подчеркнул, что «предметных обсуждений» этого вопроса пока не было. В настоящее время Дерипаске принадлежит 48,13% акций РУСАЛа.
Отдаст ли Дерипаска контроль над РУСАЛом в государственные или иные руки, и как это будет выглядеть, пока непонятно. Однако именно на таком сценарии настаивают Соединённые Штаты. Накануне Минфин США пояснил, что конкретно против РУСАЛа он ничего не имеет и снимет с него санкции, если основным владельцем актива перестанет быть Олег Дерипаска.
Как заявил главный идеолог санкций, министр финансов США Стивен Мнучин, РУСАЛ «почувствовал на себе воздействие санкций США из-за связей с Олегом Дерипаской, однако Америка не собиралась причинять вред людям, работающим в компании».
Минфин США также принял к рассмотрению прошение РУСАЛа и на полгода (до 23 октября) перенёс введение окончательного запрета на операции американских резидентов с российской компанией и её структурами. Ранее сроком завершения всех сделок было назначено 5 июня.
Уступки США в деле РУСАЛа выглядят несколько неожиданно, учитывая сохранение общей жёсткой риторики Запада по отношению к России. Не исключено, что каменное сердце американского Минфина смягчили слёзы европейских партнёров, оставшихся без российского алюминия. Напомним, что почти половина продаж РУСАЛа приходилась на европейский рынок.
Акции резко повеселели
Смягчение позиции американской администрации в отношении российского алюминиевого гиганта инвесторы расценили как новость безусловно позитивную, что спровоцировало бурную реакцию фондовых рынков. На Гонконгской фондовой бирже акции РУСАЛа выросли на 40%, на Московской бирже — на 30%. В результате капитализация компании увеличилась на 122 млрд рублей ($2 млрд) относительно уровня закрытия пятницы и достигла 470 млрд рублей. Одновременно более чем на 7% рухнули цены на алюминий, которые до этого достигали многолетних максимумов из-за сокращения поставок металла из России. Напомним, что РУСАЛ является вторым по величине производителем алюминия в мире, занимая около 6% рынка.
Соединённые Штаты 6 апреля ввели санкции против Олега Дерипаски и контролируемых им активов: РУСАЛа, En+ Group, «Группы ГАЗ» и «Базового элемента». Санкции предполагают запрет на ведение любого бизнеса с этими предприятиями для американских граждан. Более того, опасаясь стать мишенью для так называемых вторичных санкций США, многие европейские и азиатские контрагенты РУСАЛа также стали отказываться от его продукции, а металлические биржи приостановили торговлю фьючерсными контрактами на бренды российской компании. На этом фоне началось обвальное падение котировок, которое с небольшими паузами продолжалось две недели. Стоимость компании за это время упала в 7 раз по сравнению с уровнем, который был зафиксирован на момент проведения IPO в 2010 году.
Дерипаска, катись колбаской
Кремль, который со славных времен присоединения Крыма всеми силами старается задобрить своих западных «партнёров», скорее всего, последует «доброму» совету Минфина США и пожертвует Дерипаской, сделав тому предложение, от которого невозможно отказаться.
При этом очевидно, что доля алюминиевого магната в РУСАЛе не будет приобретена каким-либо частным лицом или компанией, а, пусть и временно, но отойдёт в собственность государства. Как именно это будет происходить, предстоит решать уже новому составу правительства РФ, которое будет сформировано в мае.
В любом случае, после ухода Олега Дерипаски из капитала РУСАЛа компания сможет вздохнуть с облегчением. В условиях снятия санкций РУСАЛ сможет достаточно быстро восстановить капитализацию, а также частично вернуть рынки сбыта. При этом господдержка и государственные гарантии по кредитам сделают компанию более устойчивой в условиях огромной долговой нагрузки. Негативом ухода Дерипаски будет то, что олигарх унесёт с собой свой бесценный опыт и влияние в алюминиевой отрасли.
Алексей Калачёв, эксперт-аналитик АО «Финам»:
— Уже нельзя исключить никакого варианта по РУСАЛу, вплоть до выкупа акций государством. Цена может располагаться в широком диапазоне: от средневзвешенной по итогам торгов в течение полугода (если решат «поощрить» Дерипаску за государственный счёт) до формальной уступки по цене 1 рубль. Только не вполне понятно, зачем. У структур Олега Дерипаски нет контрольного пакета в РУСАЛе, у него есть контроль над EN+, где его структуры имеют 65,2% акций, а EN+ владеет всего 48,3% акций РУСАЛа.
EN+ управляет РУСАЛом потому, что значится управляющим акционером по акционерному соглашению. Достаточно убрать этот пункт из акционерного соглашения, и условия Минфина США формально будут выполнены. С поста президента обеих компаний Дерипаска заблаговременно ушёл ещё в феврале. Для убедительности можно ещё передать полномочия управляющего акционера менеджменту компании или специально созданной для этого управляющей компании. В этом случае никаких акций продавать не понадобится.
Если же речь идёт именно о продаже, то непонятно, о каком пакете говорить — всех акций или только сократить до 25%, самого РУСАЛа (где контрольного пакета нет) или EN+ (где контрольный пакет есть). Так что тут пока больше вопросов, чем ответов. Будем надеяться, что вскоре появятся разъяснения. До октября ещё есть время.
Андрей Хохрин, начальник управления по работе с состоятельными клиентами ИК «Церих Кэпитал Менеджмент»:
— Насчёт отказа Олега Дерипаски от контроля над компанией — тезис очень спорный. Олег Владимирович и так, похоже, прощается с компанией. Причём бомба замедленного действия была заложена под бизнес-империю Дерипаски ещё до кризиса 2008 года. Компания развивалась и увеличивалась сумасшедшими темпами. Формула развития была проста: кредит, покупка, залог покупки, кредит, новая покупка. В 2008-м пирамида сложилась с $30 млрд до почти нуля. Но тогда бизнесмен смог сохранить владение холдингом, правда, долги продолжили увеличиваться, уже без роста самого бизнеса.
Сейчас, после закрытия для РУСАЛа рынка сбыта, занимающего в его портфеле всего около 7%, пирамида рассыпается повторно. Кроме того, если Дерипаска и утрачивает контроль над бизнесом или отказывается от него, кто придёт на смену? Или российское государство, что для американского Минфина не лучшее решение, или кто-то из крупных бизнесменов. А это или фигуранты санкционных списков, или кандидаты в них.
Так что ни Минфин США не высказал здравых мыслей, за исключением сдвига сроков продажи активов, ни РУСАЛ не нащупал путей к решению своих кредитных проблем.
Стоит ли играть в эту историю от покупки? Наверно, нет. Октябрь не за горами, а именно тогда мы можем увидеть минимальные цены для продаваемых активов. А сам бизнес компании не отличается качеством и имеет объективные инвестиционные риски.
Дмитрий Голубовский, аналитик ФГ «Калита-Финанс»:
— Могут ли власти ради спасения компании предложить Дерипаске выйти из РУСАЛа и возможна ли национализация компании? На оба вопроса ответ положительный, более того, представляется, что это — самое правильное в сложившейся ситуации и после всех скандалов, в которые вляпался Дерипаска в недавнем прошлом.
Национализация через выкуп доли Дерипаски по рыночной цене позитивно отразится на капитализации и оценке долга компании.
Анастасия Игнатенко, ведущий аналитик ГК «Телетрейд»:
— Неожиданная благосклонность Америки в отношении компании РУСАЛ создала локальный фон для повышения, которым и воспользовались накануне инвесторы.
Однако не стоит забывать, что Министерство финансов США ослабит санкции к РУСАЛу только в том случае, если Олег Дерипаска откажется от контроля в компании. Захочет ли Дерипаска уступать своё правящее положение кому-то ещё, пока неизвестно, он не делал никаких заявлений. А это значит, что предрекать акциям РУСАЛа быстрое восстановление ещё рано.
