Судьба попавшего под жёсткие санкции алюминиевого гиганта РУСАЛ остаётся под жирным знаком вопроса. При этом американцы, которые, собственно, и поставили компанию в крайне неприятное положение, увязывают её дальнейшие перспективы с тем, будет ли Олег Дерипаска до последнего держаться за контроль над своим детищем или нет. Не исключено, что российские власти, прислушавшись к советам заокеанских партнёров, попросят «токсичного» бизнесмена передать свою долю алюминиевых акций государству. Это был бы неплохой выход с точки зрения сохранения на плаву всей российской алюминиевой отрасли, которую фактически и заменяет собой РУСАЛ.
Если раньше вопрос о национализации алюминиевого гиганта витал в воздухе в виде некой абстрактной идеи, то сегодня такая возможность была признана уже на официальном уровне. Так, глава Минпромторга РФ Денис Мантуров не исключил выкуп госбанком доли Дерипаски в компании и временный переход РУСАЛа под контроль государства. Впрочем, министр подчеркнул, что «предметных обсуждений» этого вопроса пока не было. В настоящее время Дерипаске принадлежит 48,13% акций РУСАЛа.
Отдаст ли Дерипаска контроль над РУСАЛом в государственные или иные руки, и как это будет выглядеть, пока непонятно. Однако именно на таком сценарии настаивают Соединённые Штаты. Накануне Минфин США пояснил, что конкретно против РУСАЛа он ничего не имеет и снимет с него санкции, если основным владельцем актива перестанет быть Олег Дерипаска.
Как заявил главный идеолог санкций, министр финансов США Стивен Мнучин, РУСАЛ «почувствовал на себе воздействие санкций США из-за связей с Олегом Дерипаской, однако Америка не собиралась причинять вред людям, работающим в компании».
Следите за развитием событий в нашем Телеграм-канале
Минфин США также принял к рассмотрению прошение РУСАЛа и на полгода (до 23 октября) перенёс введение окончательного запрета на операции американских резидентов с российской компанией и её структурами. Ранее сроком завершения всех сделок было назначено 5 июня.
Уступки США в деле РУСАЛа выглядят несколько неожиданно, учитывая сохранение общей жёсткой риторики Запада по отношению к России. Не исключено, что каменное сердце американского Минфина смягчили слёзы европейских партнёров, оставшихся без российского алюминия. Напомним, что почти половина продаж РУСАЛа приходилась на европейский рынок.
Акции резко повеселели
Смягчение позиции американской администрации в отношении российского алюминиевого гиганта инвесторы расценили как новость безусловно позитивную, что спровоцировало бурную реакцию фондовых рынков. На Гонконгской фондовой бирже акции РУСАЛа выросли на 40%, на Московской бирже — на 30%. В результате капитализация компании увеличилась на 122 млрд рублей ($2 млрд) относительно уровня закрытия пятницы и достигла 470 млрд рублей. Одновременно более чем на 7% рухнули цены на алюминий, которые до этого достигали многолетних максимумов из-за сокращения поставок металла из России. Напомним, что РУСАЛ является вторым по величине производителем алюминия в мире, занимая около 6% рынка.
Соединённые Штаты 6 апреля ввели санкции против Олега Дерипаски и контролируемых им активов: РУСАЛа, En+ Group, «Группы ГАЗ» и «Базового элемента». Санкции предполагают запрет на ведение любого бизнеса с этими предприятиями для американских граждан. Более того, опасаясь стать мишенью для так называемых вторичных санкций США, многие европейские и азиатские контрагенты РУСАЛа также стали отказываться от его продукции, а металлические биржи приостановили торговлю фьючерсными контрактами на бренды российской компании. На этом фоне началось обвальное падение котировок, которое с небольшими паузами продолжалось две недели. Стоимость компании за это время упала в 7 раз по сравнению с уровнем, который был зафиксирован на момент проведения IPO в 2010 году.
Дерипаска, катись колбаской
Кремль, который со славных времен присоединения Крыма всеми силами старается задобрить своих западных «партнёров», скорее всего, последует «доброму» совету Минфина США и пожертвует Дерипаской, сделав тому предложение, от которого невозможно отказаться.
При этом очевидно, что доля алюминиевого магната в РУСАЛе не будет приобретена каким-либо частным лицом или компанией, а, пусть и временно, но отойдёт в собственность государства. Как именно это будет происходить, предстоит решать уже новому составу правительства РФ, которое будет сформировано в мае.
В любом случае, после ухода Олега Дерипаски из капитала РУСАЛа компания сможет вздохнуть с облегчением. В условиях снятия санкций РУСАЛ сможет достаточно быстро восстановить капитализацию, а также частично вернуть рынки сбыта. При этом господдержка и государственные гарантии по кредитам сделают компанию более устойчивой в условиях огромной долговой нагрузки. Негативом ухода Дерипаски будет то, что олигарх унесёт с собой свой бесценный опыт и влияние в алюминиевой отрасли.
Алексей Калачёв, эксперт-аналитик АО «Финам»:
— Уже нельзя исключить никакого варианта по РУСАЛу, вплоть до выкупа акций государством. Цена может располагаться в широком диапазоне: от средневзвешенной по итогам торгов в течение полугода (если решат «поощрить» Дерипаску за государственный счёт) до формальной уступки по цене 1 рубль. Только не вполне понятно, зачем. У структур Олега Дерипаски нет контрольного пакета в РУСАЛе, у него есть контроль над EN+, где его структуры имеют 65,2% акций, а EN+ владеет всего 48,3% акций РУСАЛа.
EN+ управляет РУСАЛом потому, что значится управляющим акционером по акционерному соглашению. Достаточно убрать этот пункт из акционерного соглашения, и условия Минфина США формально будут выполнены. С поста президента обеих компаний Дерипаска заблаговременно ушёл ещё в феврале. Для убедительности можно ещё передать полномочия управляющего акционера менеджменту компании или специально созданной для этого управляющей компании. В этом случае никаких акций продавать не понадобится.
Если же речь идёт именно о продаже, то непонятно, о каком пакете говорить — всех акций или только сократить до 25%, самого РУСАЛа (где контрольного пакета нет) или EN+ (где контрольный пакет есть). Так что тут пока больше вопросов, чем ответов. Будем надеяться, что вскоре появятся разъяснения. До октября ещё есть время.
Андрей Хохрин, начальник управления по работе с состоятельными клиентами ИК «Церих Кэпитал Менеджмент»:
— Насчёт отказа Олега Дерипаски от контроля над компанией — тезис очень спорный. Олег Владимирович и так, похоже, прощается с компанией. Причём бомба замедленного действия была заложена под бизнес-империю Дерипаски ещё до кризиса 2008 года. Компания развивалась и увеличивалась сумасшедшими темпами. Формула развития была проста: кредит, покупка, залог покупки, кредит, новая покупка. В 2008-м пирамида сложилась с $30 млрд до почти нуля. Но тогда бизнесмен смог сохранить владение холдингом, правда, долги продолжили увеличиваться, уже без роста самого бизнеса.
Сейчас, после закрытия для РУСАЛа рынка сбыта, занимающего в его портфеле всего около 7%, пирамида рассыпается повторно. Кроме того, если Дерипаска и утрачивает контроль над бизнесом или отказывается от него, кто придёт на смену? Или российское государство, что для американского Минфина не лучшее решение, или кто-то из крупных бизнесменов. А это или фигуранты санкционных списков, или кандидаты в них.
Так что ни Минфин США не высказал здравых мыслей, за исключением сдвига сроков продажи активов, ни РУСАЛ не нащупал путей к решению своих кредитных проблем.
Стоит ли играть в эту историю от покупки? Наверно, нет. Октябрь не за горами, а именно тогда мы можем увидеть минимальные цены для продаваемых активов. А сам бизнес компании не отличается качеством и имеет объективные инвестиционные риски.
Дмитрий Голубовский, аналитик ФГ «Калита-Финанс»:
— Могут ли власти ради спасения компании предложить Дерипаске выйти из РУСАЛа и возможна ли национализация компании? На оба вопроса ответ положительный, более того, представляется, что это — самое правильное в сложившейся ситуации и после всех скандалов, в которые вляпался Дерипаска в недавнем прошлом.
Национализация через выкуп доли Дерипаски по рыночной цене позитивно отразится на капитализации и оценке долга компании.
Анастасия Игнатенко, ведущий аналитик ГК «Телетрейд»:
— Неожиданная благосклонность Америки в отношении компании РУСАЛ создала локальный фон для повышения, которым и воспользовались накануне инвесторы.
Однако не стоит забывать, что Министерство финансов США ослабит санкции к РУСАЛу только в том случае, если Олег Дерипаска откажется от контроля в компании. Захочет ли Дерипаска уступать своё правящее положение кому-то ещё, пока неизвестно, он не делал никаких заявлений. А это значит, что предрекать акциям РУСАЛа быстрое восстановление ещё рано.
